引言

白银期货交易可能已经开始下滑，但在下一次雪崩之前，白银的价格在一个多月内保持显著稳定。年3月3日（星期一），白银的现金价格为34.25美元，几乎没有变化。

因为雷蒙德·内西姆和芝加哥期货交易所的清算行动在1月22日粉碎了白银市场，恩格尔哈德矿业和化学品公司的雷蒙德·内西姆通知赫伯特·亨特，该公司希望在他们的实物期货交易协议中行使选择权，提前交付白银。赫伯特礼貌地告诉内西姆，亨特兄弟的资金已全部投入使用，3月3日提货对他们来说“不方便”。雷蒙德·内西姆同样礼貌地坚持要求亨特兄弟在3月31日这一强制性交货日期另支付万美元的推迟交货的成本。

这是公平和恰当的，因为恩格尔哈德矿业和化学品公司未能收到这笔货款，因而失去了相应的利息收入。这是公平的，但亨特兄弟的拖延和他们接受处罚的意愿，触醒了交易员的嗅觉：邦克和赫伯特的财务状况疲软。年2月和3月，亨特兄弟借入了近10亿美元，用于支付到期期货合约上的银条，使他们与白银相关的贷款总额达到近15亿美元。但他们需要更多的现金，这部分是为了帮助合谋者诺顿·沃尔图赫的客户纳吉·纳哈斯收取货款，以避免纽约商品交易所的头寸限制，并满足他们自己不断增加的保证金支付。

3月4日（星期二），巴克莱国际银行拒绝了亨特兄弟提出的以大量银条作为抵押的1亿美元贷款的请求。赫伯特和邦克曾奉承巴克莱国际银行，称其贷款将占欧洲顶级银行3亿美元贷款总额的1/3，但这一策略适得其反，加剧了巴克莱国际银行的不情愿。根据一份内部备忘录，巴克莱国际银行拒绝的原因是“白银抵押品的数量太大，一旦发生违约，任何清算银价的尝试都会侵蚀白银的价格，以至抵押品的价值可能偏低”。亨特兄弟抵押的白银数量太大了，巴克莱国际银行的担忧，将像泥石流一样蔓延开来，并压低了银价。

亨特兄弟过去曾被指控有商业行为问题，包括操纵大豆价格、窃听一名员工、利用其石油钻井业务的信息进行非法预先交易，但他们总是按时支付账单。他们完美的信用评级，使他们能够在不提供通常文件的情况下，从美林、巴奇等经纪公司以及最大的证券公司赫顿借款近5亿美元。所有这些贷款都是以白银作为抵押品的，如果亨特兄弟违约，这些贷款的抵押品即白银就会被抛到市场上——这是一件不太可能发生的、但却是灾难性的事件，将严重侵蚀白银的价格。

年3月6日（星期四），在巴克莱国际银行拒绝贷款两天之后，也就是亨特兄弟未能兑现恩格尔哈德矿业和化学品公司的提前交割选项3天之后，银价下跌了8.5%，为1月22日以来的最大跌幅。3月10日（星期一），在德意志银行拒绝了类似的贷款请求后，银价又下跌了10.1%。这些贷款拒绝，都没有出现在媒体上，但它们令邦克不高兴。坏消息渗透到白银市场，像流言蜚语一样降低白银价格，破坏白银的声誉。更多的糟心事还在后头。

年3月14日，美国总统吉米·卡特发布了一项旨在控制通货膨胀的信贷限制计划，预计该计划将减少投机性贷款的信贷供应。此举似乎旨在摧毁亨特兄弟，而白银交易商则惊慌失措。卖家在3天内将白银现货价格下调了近一半，从每盎司29.30美元降至17.40美元。据3月13日（星期四）《华尔街日报》报道，“在卡特总统宣布反通货膨胀计划后”，白银价格下跌。3月14日（星期五），白宫在预定的下午4：30之前公布了反通货膨胀计划的详细情况，白银价格再次下跌。3月17日（星期一），在市场消化了周末的事实后，价格又下跌了19%。

媒体报道称，周一的下跌令专业人士感到意外：与业内许多人一样，德雷塞尔-伯纳姆-兰伯特公司的大宗商品研究主管杰克·博伊德表示，整个周末，人们都在预期期货价格对一揽子计划不会表现出太大的反应。因为，此前白银价格已因预料到这些措施而急剧下降了。吉米·卡特总统的计划中没有明确的限制，这让研究人员杰克·博伊德心满意足，但带着风险资金的交易员总是担心，并在媒体上寻求慰藉。3月17日（周一）上午，《华尔街日报》发布了坏消息。《华尔街日报》报道称，美国中央银行，即美联储的一位发言人表示：“这些新措施的部分目的是确保更好地分配信贷，同时限制信贷的增长。”

报道补充道，美联储“鼓励贷款人限制消费贷款，阻止对公司收购的融资……并避免为‘纯粹投机性的大宗商品持有’融资”。反投机条款把白银投机者视为靶子，这给了交易员充足的理由在3月17日（星期一）抛售白银。第二天，加拿大皇家银行、多伦多自治领银行和新斯科舍银行分别拒绝了亨特兄弟1亿美元的借款请求。这意味着加拿大银行家尊重美联储发出的警告。邦克和赫伯特·亨特将无法借到支付日益增长的保证金所需的资金。

在世界上只有几个亿万富翁的时候，亨特兄弟仍然是亿万富翁，邦克的赛马马厩、澳大利亚的农田、牛场，赫伯特的达拉斯房地产，加上他们家族持有的普莱西德石油公司的份额，以及他们持有的大量白银，等等。他们像14世纪的英国贵族一样，拥有大量的地产，但几乎没有黄金或白银货币，这使得他们资产富有，但现金贫乏。就像英国国王爱德华三世需要向佛罗伦萨的巴尔迪和佩鲁齐银行家族借钱以支付威尔士弓箭手对抗法国的费用一样，邦克和赫伯特也需要借钱来支付保证金。

吉米·卡特的信贷限制计划，关上了北美各大银行的大门，迫使邦克和赫伯特与他们的经纪公司以银条和硬币结算。持有亨特兄弟私人账户的巴奇公司和持有国际金属投资公司账户的美林公司，按照交易所的要求预支了现金保证金，并将这些白银作为抵押品，但对白银的价值打了25%至35%的折扣，以反映价格风险。当亨特兄弟提出将其南非矿业股票作为抵押品时，美林对其价值打了65%的折扣。3月中旬，邦克前往欧洲。他最喜欢的机构瑞士银行在欧洲开展业务，并避开了美联储的目光。

这家瑞士巨头已经借给亨特兄弟2亿美元，但在3月20日（星期四），该银行传达了一个信息，即“技术问题”阻止了他们为亨特兄弟提供资金。事实证明，所谓的“技术问题”，就是瑞士联邦银行委员会同意加入美联储的行列，共同阻止用于黄金和白银投机的贷款。至此，除了向他的沙特阿拉伯伙伴求助外，邦克已别无他法。3月22日（星期六），他包租了一架洛克希德·捷星飞机。这是一架可容纳10人的小型四引擎商务喷气式飞机。邦克与马哈茂德·福斯托克和纳吉·纳哈斯从他们一直居住的巴黎飞往沙特阿拉伯港口城市吉达，与他们的皇家支持者会面。

邦克知道现在不是做广告的时候。当他们抵达时，福斯托克以他的家庭关系铺平了道路，邦克得以与阿卜杜拉王储的儿子费萨尔亲王进行了交谈。邦克暗示白银价格的下跌是暂时的，有利的基本面很快就会重新站稳脚跟。有传言称，沙特阿拉伯货币局将通过购买白银实现储备多元化，这让福斯托克深受鼓舞。白银的重新货币化会改变一切。费萨尔亲王和他父亲阿卜杜拉王储交谈，并带着坏消息回来了。最近在白银市场上的损失，让沙特皇室相信白银比邦克所说的更加复杂，特别是因为期货交易所可能会改变规则，而美联储可能会让投机者失去所需的信贷。

阿卜杜拉王储拒绝就沙特阿拉伯货币局的独立性做出妥协，拒绝推动白银的再货币化。白银在沙特历史上发挥了重要作用，但仅此而已。邦克在吉达之行失败后返回巴黎，并准备了一份令金融界震惊的新闻稿。年3月25日（星期二），巴奇公司要求立即支付1.35亿美元的变动保证金，而邦克在接下来的周一（3月31日）将需要4.34亿美元来支付与恩格尔哈德矿业和化学品公司1月份签署的实物期货交易协议的分期付款。

结语

恩格尔哈德矿业和化学品公司持有邦克作为抵押品的万盎司白银，但现货白银收于20.20美元，使这批抵押品价值仅为1.72亿美元，不足亨特兄弟所欠债务额的一半。赫伯特·亨特告诉巴奇公司，他们既没有现金也没有银条来支付保证金。作为回应，巴奇公司向邦克、赫伯特、拉马尔和其他在该公司有账户的亨特家族成员发出了正式电报：“我们正在努力清算白银，并酌情清算期货头寸，以满足这一要求。”