黄金白银,又开始跌跌不休

古希腊晚期，今日意大利西西里岛的锡拉库萨城邦，被一位僭主狄奥尼修斯统治。与当时的古罗马、斯巴达或雅典的共和/民主制度不同，叙拉古的大小事务，都是狄奥尼修斯一人说了算，他在这个城邦里，拥有绝对的权力。不受限制的权力，自然引来了大批的马屁精，技艺最精湛的那个侍臣，名叫达摩克利斯。他总是奉承说，狄奥尼修斯是天选之子，能享用华丽的宫殿，精美的宝物，可口的美食，周到的服侍，漂亮的美女，可真是太幸运了……面对阿谀奉承，狡诈的狄奥尼修斯可不是糊涂蛋。有一天他就和达摩克利斯说，既然你觉得我当国王这么爽，那咱们两个今天换一下位置如何？于是，达摩克利斯戴上王冠，开始充当国王，鲜花、美食、美酒、侍臣，应有尽有，他觉得自己是世界上最幸福的人。但当他举起酒杯，突然发现，在他的头顶上，天花板那里用马鬃倒悬着一把锋利的宝剑，尖端正对着自己的头颅。达摩克利斯的身体僵住了，他胆战心惊，不想吃也不想喝了，只想逃出王宫……这就是“达摩克利斯之剑”的典故。狄奥尼修斯的意思，就是说，我当着国王虽然很爽，但其实一直处于命悬一线的境地，或许哪个大臣垂涎我的权力想杀死我，或许有人散布谣言让民众反对我，或许邻国的国王会派兵夺取我的王位，或许我的决策失误使我不得不退位……在当前的金融市场，美联储就是狡诈的狄奥尼修斯，而Taper——也就是缩减印钞量的行动，就是达摩克利斯之剑。自3月份美国通胀数据上升以来，市场就开始讨论美联储QE减量的问题。对美联储而言，乐见市场上讨论这个问题——和狄奥尼修斯一样，有可能的话，让这个剑一直悬着，能够对市场一直起到恐吓作用（特别是黄金市场），从而让美元的统治更持久。进入年9月份以来，伴随着美国中长期国债收益率的缓慢上涨，前一阶段涨至美元/盎司以上的黄金，再度遭受打压，一路降低到今天的美元/盎司附近。另一方面，与十年期国债收益率升高几乎同步的，是美国财政部和美联储合力操纵的抗通胀债券（TIPS）收益率，也从-1.1%左右，升高到了现在的-0.87%（10年期）。TIPS收益率，通常被视为美元的真实利率，而10年期、20年期和30年期的抗通胀国债，自然就被视为美元中长期真实利率。在黄金价格的每一次变动中，抗通胀国债收益率变动，都是金银价格下跌背后的真正动力，包括这两天——TIPS收益率的抬升，带来了金价下跌。某种程度上说，黄金应该被视为一种真正抗通胀但不生息的美元债券，在最近15年时间里，黄金与TIPS收益率一直呈几近完美的反向关系（下图右轴为逆序）。到底是什么影响了TIPS的收益率呢？是同期限国债收益率与市场的通货膨胀预期！最近3个月，市场通胀预期，基本都在2.25-2.4%之间的狭窄区间波动，于是，国债收益率的上升，自然就带来了TIPS真实收益率的抬升，由此也带来了金价的下跌。关于通胀预期以及国债收益率接下来的变动可能，我在前面的文章中已经讨论了很多。今天，我们就换一个角度，来看看产业用户和对冲基金的买入卖出操作。美国的Comex期货市场，是当今世界金银价格的决定力量，而根据美国商品期货委员会(CFTC)的规定，所有Comex的交易者，每周都要向CFTC报告其持仓情况。我个人通常只
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